通常，企业亲睐在业务上和能力上具有互补性，又不会对企业控制权产生威胁的战略投资者；并购交易经验丰富、具有广泛国际网络的基金等财务投资者；以及低成本的银行贷款。如果并购方是上市公司，还可以通过增发股份获得资金。通常情况下，企业青睐业务和能力互补、不会威胁企业控制权的战略投资者；金融投资者，如具有丰富M&A交易经验和广泛国际网络的基金；还有低成本的银行贷款。收购人为上市公司的，还可以通过增发股票获得资金。

财务顾问需要帮助企业制定几套融资方案，选择合适的融资主体。最终的融资方案可以是单一的，也可以是多个融资方案的有机组合。融资谈判结束后，律师应制定详细的融资合同条款。

在某些情况下，特别是如果M&A的目标是上市公司，被收购方通常要求收购方在向公众宣布交易时证明其有足够的资金实力完成交易。在这种情况下，收购方需要安排过桥贷款来支付交易对价。过桥贷款实施快，但贷款期限短，成本高。通常交易完成后，收购方会以长期融资替代过桥贷款。

一.债务

债务是一种承诺，即债务人必须在未来某个时间支付一定数额的款项。通常，这种承诺是以协议的形式达成的。债务融资是指企业按照约定的价格和用途获得，需要按期还本付息的一种融资方式。债务融资往往通过银行、非银行金融机构、民间渠道筹集，如申请贷款、发行债券、利用商业信贷和租赁等。那么，作为M&A的一种融资方式，企业债务融资主要包括三个部分:贷款、票据和债券、租赁。

(1)贷款融资

贷款是指企业根据贷款协议或合同向银行或其他金融机构借款。有两种常见的银行贷款方式:

(1)定期贷款。

(2)循环信用贷款。

西方企业在M&A的常见贷款是过渡性贷款，主要是指投资银行为促进M&A交易的快速完成而提供的贷款。这笔贷款将由M&A企业未来发行的新的高息高风险债券偿还，或由收购方在并购完成后出售部分资产、部门或业务所得的资金偿还

与发行债券相比，贷款将为M&A企业带来一系列好处。由于银行贷款要求的风险较低，银行的回报率也很低，从而相应降低了企业的融资成本；发行银行贷款的程序比发行债券、股票简单，发行成本比证券融资低，可以降低企业的融资成本，利息也可以抵扣所得税。此外，通过银行贷款可以获得巨额资金，这足以开展庞大的M&A活动。但是，企业要想从银行获得贷款，就必须向银行披露其财务和经营状况，在未来的管理中会受到银行的限制。为了获得银行贷款，企业可能不得不抵押和担保资产，从而降低企业未来的再融资能力，产生隐性融资成本，这可能进一步影响整个M&A活动的最终结果。

(二)票据和债券融资

(1)票据是证明债权债务关系的法律文书。

(2)债券是证券，是债务人为筹集资金而向不特定投资者发行的长期债务证券。公司债券代表一种债权债务契约关系，明确规定债券发行人必须在约定的时间内支付利息和偿还本金。这种债权债务关系赋予债权人对企业收入的固定请求权和清偿公司财产的优先权利。公司债券有多种类型，主要包括:

①抵押债券。

②信用债券。

③无息债券(又称零息票债券)。

④浮动利率票据。

⑤俊邦。

(三)租赁融资

除了以上，企业债务融资工具还包括租赁融资。出租人以收取租金为条件，在合同或合同约定的期限内将资产出租给承租人使用的经济行为。租赁业务有多种类型，通常可以根据不同的标准进行划分。

(1)根据租赁资产的风险和收益是否完全转移，租赁可分为融资租赁和经营租赁；

(2)根据出租人资产来源的不同，租赁可分为直接租赁、转租赁和售后租回；

(3)根据设备购置的资金来源，租赁可分为单一投资租赁和杠杆租赁。企业可以通过售后回租等租赁方式获得M&A所需资金。

二.股权

股权是指投资者对企业投入的资本。M&A最常用的股权融资方式是股票融资，包括普通股融资和优先股融资。

(1)普通股

发行普通股融资是企业最基本的融资方式。

它的优点是:

(1)普通股融资没有固定的股利负担。企业有盈余，认为适合分红的，可以分给股东；如果企业盈余较少，或者有盈余但缺乏资金或更有利的投资机会，可以少分红或不分红；

(2)二是普通股无固定到期日，无需偿还股权。普通股用于筹集永久资金，对保证企业最低资金需求具有重要意义；

(3)普通股融资风险小。由于普通股没有固定的到期日，不需要支付固定的股息，实际上不存在不还款的风险。

(4)普通股融资可以提升企业声誉。

它的缺点是:

(1)分散企业控制权。新股发行改变了公司的股权结构，稀释了公司的控制权，留下了公司被收购的风险。

(2)普通股发行成本高，包括考试资格成本高、交易成本高。

(3)由于分红需要税后支付，公司税负较大。

(2)优先股

优先股是企业为一些获得优惠的投资者设计的一种股票。从法律角度看，优先股是企业权益资本的一部分。优先股是不享有公司控制权，但享有优先请求权的股票。优先股虽然没有固定的到期日，不需要偿还本金，但往往需要支付固定的股息，成为企业的财务负担。

它的优点是:

(1)融资成本可以固定，未来潜在利润可以留给普通股股东，防止股权分散。

(2)也可以获得长期资本。与负债相比，不会造成现金流问题。

它的缺点是:

(1)优先股的税后资本成本高于负债。

(2)优先股的收益不如普通股和负债，发行困难。

在M&A，股票融资的使用可以分为两种不同的形式。一是M&A企业在股票市场发行新股或向原股东配售新股，二是通过证券交易所的方式实现收购。下面将分别介绍它们。

(1) M&A企业在股票市场发行新股或向原股东配售新股，即企业通过发行股票并使用出售股票所得收益为M&A支付交易价款。在这种情况下，M&A企业等于M&A有了自己的资金，大大降低了财务成本和收购成本。但合并后，每股净资产不一定会增加，因为虽然总资产增加，但公司股份总数也会增加。另外，每股收益取决于M&A之后产生的收益，因此具有不确定性，会给股东带来很大的风险。

(2)股份换股收购，即以股票作为并购的支付手段，根据换股方式的不同，可分为增资、母子交叉换股、国库换股等。其中，M&A企业发行新股或向原股东回购股份，再进行交换的情况较为普遍。M&A企业采用这种方法的好处是可以获得会计和税收的利益。因为在这种情况下，M&A企业的合并报表可以采用权益汇集法，这样既不会承担商誉的摊销，也不会承担资产并购带来的折旧增加。从目标企业的角度来看，股东可以延缓收益的实现时间，不仅获得税收利益，还可以分享合并后新企业的增值。但这种方式会受到各国证券法相关规定的限制，审批程序繁琐且耗时较长，可能会给竞标者提供机会，目标企业也有时间实施反收购。更重要的是，发行新股会改变原有的股权结构，进而影响股权价值。股价的变化使得收购成本难以确定，M&A企业不得不频繁调整计划。

三.混合

除了上述常见的债务和股权融资方式外，一些混合融资工具也被西方企业广泛用于M&A融资。常见的混合融资工具包括以下两种——可转换证券和认股权证。金融圈的干货文章、模块知识和实践课程，可以帮助你成为金融圈的厉害人物！欢迎使用金融干货微信官方账号。

(1)可转换证券

可转换证券是西方企业在M&A融资中最常用的融资工具。可转换证券分为可转换债券和可转换优先股。是指持有人可以在一定期限内以一定价格或者一定比例转换为普通股或者优先股的债券。因为这种债券可以换成普通股或优先股，所以利率普遍较低。

它的优点是:

(1)灵活性高，公司可以设计不同收益率和转换溢价的可转换证券，寻求最佳资本结构。

(2)可转换证券融资收益率普遍较低，大大降低了公司的融资成本。

(3)一般可以获得相对稳定的长期资本供给。

它的缺点是:

受股价影响，当公司股价涨幅远高于转股价格时，发行可转债进行融资会造成公司财务损失。当股价没有像预期的那样上涨，转换无法实施时，就会导致投资者对公司的信任危机，阻碍未来的融资。平稳过渡意味着公司原有控制权的稀释。

(二)权证

除可转换证券外，企业为M&A企业发行权证也属于混合融资。所谓权证，就是企业发行的长期期权权证，允许持有人以一定价格购买一定数量的普通股。它通常被用作债券持有人发行债券以吸引潜在投资者的优惠待遇。

它的优点是:

(一)在金融紧缩期或公司处于信用危机边缘时，能够有效促进公司证券的发行；

(2)与可转债一样，融资成本较低；

(3)认股权证行使时，原发行的公司债务尚未收回。因此，发行普通股意味着新的融资，公司的资本增加，可以用来偿还债务。其缺点类似于可转债融资。

四.其他人

(一)杠杆收购

杠杆收购是指M&A通过增加M&A企业的财务杠杆来完成M&A交易的一种方式。本质上，M&A企业主要是通过借款购买被收购企业的产权，然后用被收购企业的资产或现金流来偿还债务。根据目标公司管理层是否参与公司收购，杠杆收购可分为管理层收购和非管理层收购。经理层买断是指由股权投资者和管理人组成的收购集团，在友好的气氛中与目标公司或目标公司董事会协商收购条款，达成协议后再实施杠杆收购。管理层收购中，大部分发起人是投资银行或投资公司，负责融资、规划和交易谈判。管理层收购的成功取决于目标公司管理层与投资银行之间的友好惠州。

(二)卖方融资

在M&A，一般是买方融资，但当买方没有条件从贷款机构获得抵押贷款时，或者当市场利率过高，买方不愿意以市场利率获得贷款时，卖方也可能愿意以低于市场利率的利率为买方提供所需资金，以便出售资产。在贷款全部还清之前，买方不会获得资产的所有产权。如果买方无力偿还贷款，卖方可以收回资产。

最常见的卖方融资是在分期付款的情况下，以或有付款的方式收购目标企业，即在双方完成M&A交易后，买方不全额支付M&A价格，只支付其中的一部分，然后在并购后的几年内分期支付余额，但分期付款是以被收购企业未来几年的实际经营业绩为基础的。业绩越好，报酬越高。目前，越来越多的证券交易所M&A交易采用或有支付方式，因为这种方式一方面可以降低M&A企业目前的融资需求，另一方面也对避免股权价值稀释起到重要作用。

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