公司估值方法通常分为两类:一类是相对估值法，其特点是主要采用乘数法，如市盈率估值法、市盈率估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一种是绝对估值法，其特点是主要采用贴现方法，如股利贴现模型和自由现金流模型。 1.市盈率估值市盈率是反映市场对公司盈利预期的相对指标。市盈率应从两个相对角度来使用:一是公司广州售电公司注册条件的预期市盈率(或动态市盈率)与历史市盈率(或静态市盈率)的相对变化；二是将公司市盈率与行业平均市盈率进行对比。 如果上市公司的市盈率高于上一年的市盈率或行业平均市盈率，市场预期公司未来盈利会上升；相反，如果市盈率低于行业平均水平，则意味着与同行相比，市场预期公司未来收益下降。 所以要相对看待市盈率，不是高市盈率不好，而是低市盈率好。 采用市盈率法评估时，首先要计算被评估公司的每股收益。然后根据二级市场的平均市盈率、被评估公司的行业情况(同行业公司股票的市盈率)、公司的经营状况及其成长性等。(非上市公司市盈率一般根据可比上市公司市盈率折现)；最后根据市盈率和每股收益的乘积确定估值:合理股价=每股收益(EPS)x合理市盈率(P/E)。 逻辑上，在市盈率估值法下，绝对合理的股价P = EPS×市盈率；股价取决于每股收益和合理市盈率的乘积。 在其他条件不变的情况下，EPS的预估增长率越高，合理市盈率值越高，绝对合理的股价就会上涨。高EPS成长股享有高合理市盈率，低EPS成长股享有低合理市盈率。 因此，当EPS实际增速低于预期(被乘数变小)时，合理市盈率值下降(乘数变小)，乘数效应下的双重打击较小，股价大幅下跌。 因此，当公司实际增长率高于或低于预期时，股价往往会大幅上涨或下跌，这实际上就是市盈率估值法的乘数效应。 可见市盈率越高越好，因为取决于净利润。如果公司净利润只有几十万或者每股收益只有几毛钱，高市盈率只会反映公司的风险，所以投资这类股票要谨慎。 从现实的角度来看，我们可以认为，只有当市盈率等于或低于公司普通每股收益的增长率时，我们才能投资一家公司的股权。 这意味着，如果一家公司的每股收益增长率为10%，那么你最多只能支付购买价格的10倍的收益。这种做法是基于一种假设，即快速增长的公司比缓慢增长的公司更有价值。 这也导致了一个后果。市盈率高的股权交易不一定比市盈率低的交易付出更高的价格。 多重市盈率法的适用环境是，有一个相对完善和发达的证券交易市场，并且必须有可比的上市公司，市场平均正确地对这些资产进行定价。 我国证券市场发展还不完善，市场价格对公司价值的影响较弱，采用市盈率法的外部环境条件还不是很成熟。 由于高新技术企业在盈利能力、可持续经营、诚信和风险等方面与传统企业存在较大差异，在选择市盈率法评估企业价值时，应注意高新技术企业在不同成长时期的灵活应用。 2.市盈率估值法市盈率是从公司资产价值的角度估计公司股价的基础。对于资产负债大多由货币资产构成的企业，如银行、保险公司等的估值，P/B分析更为合适。 采用市盈率定价法估值时，应根据经审计的净资产计算被评估公司的每股净资产。然后根据二级市场的平均市盈率、被评估公司的行业情况(同行业公司股票的市盈率)、公司的经营状况及其净资产收益率等。(非上市公司的市盈率一般按照可比上市公司的市盈率折现)；最后根据发行市盈率与每股净资产的乘积确定估值。 公式为:合理股价=每股净资产×合理市净率(PB)。 市盈率估值法主要适用于银行、房地产、投资公司等无形资产对其收入、现金流、价值创造起关键作用的公司。 这些行业都有一个共同的特点，那就是虽然经营的是大规模资产，但利润相对较低。 高风险行业和周期性强的行业，固定资产数量多、账面价值相对稳定的企业。 三、EV/EBITDA估值方法20世纪80年代，伴随着杠杆收购浪潮，EBITDA首次在资本市场被投资者广泛使用。 但在当时，投资者更多地将其视为评价一家公司偿债能力的指标。 随着时间的推移，EBITDA已经被行业广泛接受，因为它非常适合评估一些前期资本支出巨大、需要长期摊销前期投资的行业，如核电行业、酒店行业、物业租赁行业等。 如今，越来越多的上市公司、分析师和市场评论家建议投资者使用EBITDA进行分析。 最初，私人资本公司使用EBITDA时没有考虑利息、税收、折旧和摊销，因为他们想用他们认为更准确的数字来代替它们。他们去掉了利息和税收，因为他们想在新的资本结构下使用自己的税率计算方法和财务成本算法。 EBITDA不包括摊销和折旧，因为摊销包括的是以前会计期间收购无形资产时支付的成本，而不是投资者更关心的当期现金支出。 折旧本身是对过去资本支出的间接衡量。将折旧排除在利润计算之外后，投资者可以更加关注未来资本支出的估计，而不是过去的沉没成本。 因此，EBITDA经常与现金流进行比较，因为EBITDA与净收入(EBIT)之间的差距是对现金流没有影响的两个支出项目，即折旧和摊销。 但未考虑补充流动资金和更换设备的现金需求，EBITDA中未调整的非现金项目包括坏账准备、存货减值准备和股票期权成本。 因此，不能简单地将EBITDA等同于现金流，否则容易将企业引入歧途。 EV/EBITDA最初是作为并购的定价标准，现在已经广泛应用于公司价值评估和股票定价。 这里的公司价值不是资产价值，而是商业价值。如果你想买一家持续经营的公司，你需要付出很多钱，这不仅包括公司利润的估值，还包括公司的负债。 企业价值被认为是一种更市场化、更准确的企业价值标准，其衍生的EV/销售额、EV/EBITDA等估值指标被广泛应用于股票定价。 四.PEG估值法PEG是在市盈率估值法的基础上发展起来的。它是将市盈率与企业增长率结合起来的指标，弥补了PE在估计企业动态增长方面的不足。 鉴于很多公司投资收益和营业外收入的不稳定性，以及部分公司利用投资收益操纵净利润指标的现实，为了稳健性，可以用税前利润/营业利润/收入/每股收益年增长率的增长率来代替净利润增长率。 PEG估值侧重于计算当前股价的安全性和预测公司未来收益的确定性。 如果PEG大于1，这只股票的价值可能被高估，或者市场认为这家公司的业绩增长会高于市场预期。如果PEG小于1(越小越好)，股价被低估。 通常情况下，上市成长股的PEG会高于1(即市盈率等于净利润的增长率)，甚至高于2，投资者愿意给他们高估值，说明这家公司未来很可能会保持业绩的快速增长，这样的股票很容易会有超乎想象的市盈率估值。 PEG需要判断未来至少3年的业绩增长，不能只使用未来12个月的盈利预测，因此大大增加了准确判断的难度。 事实上，只有当投资者确定对未来三年甚至更长时间的业绩做出更准确的预测时，PEG的效果才会体现出来，否则就会产生误导。 另外，投资者不能只看公司自己的PEG来确认是高估还是低估。如果一家公司股票的PEG为12，而同行业其他增长类似公司的PEG在15以上，则该公司的PEG已经高于1，但其价值仍可能被低估。 当然，不能单靠PEG理论进行机械评价，还必须结合国际市场、宏观经济、国家产业政策、行业景气度、资本市场阶段热点、股市不同区域、上市公司盈利增长的可持续性等上市公司内部条件等多种因素进行综合评价。 动词 （verb的缩写）市盈率估值法市场销售率指数可以用来确定股票相对于过去业绩的价值。 市销率也可以用来确定一个细分市场或整个股票市场的相对估值。 市销率越小(例如小于1)，通常认为投资价值越高，因为投资者可以支付低于单位营业收入的价格购买股票。 不同细分市场的销售率差异很大，所以销售率在比较同一细分市场或细分市场的股票时最有用。 同样，因为营业收入不像利润那样容易操纵，所以市销率比市盈率更注重业绩。 然而，销售与市场的比率不能揭示整个业务情况，因为公司可能正在亏损。 市销率常用于评估亏损公司的股票，因为没有市盈率可以参考。 在一个几乎所有互联网公司都在亏损的时代，人们用市场销售率来评价互联网公司的价值。 P/S估值法的优点是销售收入最稳定，波动性小。而且营业收入不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响，不像利润那样容易控制。不会有负收益，也不会出现无意义的情况，即使净利润为负，也可以使用。 因此，市销率估值法可以很好地补充市盈率估值法。 市盈率估值法的缺点是:不能反映公司的成本控制能力。即使成本上升，利润下降，销售收入也不会受到影响，销售率保持不变；市场销售率会随着公司销售收入的扩大而下降；营业收入较大的公司市场销售率较低。 不及物动词电动汽车/销售估值法市场化程度高的股票相对价值更高。基于可销售率，给出0到100之间的分数。市场化率得分越高，对应的股票价值越高。 以每股价格/每股销售额计算的市场化率可以清晰地反映创业板上市公司的潜在价值，因为在竞争日益激烈的环境下，公司的市场份额对公司的生存能力和盈利能力起着越来越重要的决定作用。市场化程度是评价上市公司股票价值的重要指标。其基本模型是:指标具有可比性:虽然公司利润可能较低或尚未盈利，但任何公司的销售收入都是正的，市场化指数不能为负。 因此具有可比性。 市场费率(EV/Sales)在原理和用法上与市场费率(P/S)相同，主要用于衡量利润率暂时低于行业平均水平甚至处于亏损状态的公司的价值。前提是投资者预期公司未来利润率达到行业平均水平。 使用销售收入的目的是销售收入代表市场份额和公司规模。如果公司能够有效改善经营，将达到行业平均或预期利润水平。 这个指标只能用来和同行业的公司比较。通过比较并结合业绩提升预期得到合理倍数后，再乘以每股销售收入，即可得到符合公司价值的目标价。 七.RNAV估值法RNAV定义为净资产重估，计算公式RNAV =(物业面积×平均市场价格-净负债)/总股本。 房产面积、均价和净负债都是影响RNAV价值的重要参数。 RNAV估值法适用于房地产企业或拥有大量自有物业的公司。 它的意义在于公司现有的房产应该以市场价格卖出多少钱。如果购买公司所花的钱少于公司以市场价格出售自有房产所收到的钱，则表明公司股票在二级市场被低估。 对公司每一项资产进行市场化价值分析，从资产价值角度重新诠释公司内在长期投资价值。 与其RNAV相比，如果存在较大的折价现象，说明其股价相对于公司的真实价值明显被低估。 更高的资产负债率(过度的长期和短期借贷负债)和更大的股本将降低RNAV价值。 八.DDM估值法在绝对估值法中，DDM模型是最基本的模型，目前最主流的DCF方法也借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法。 理论上，当公司的自由现金流用于支付股利时，DCF模型和DDM模型没有本质区别。但实际上，无论在股息率较低的中国还是股息率较高的美国，股息都不可能等于公司的自由现金流，原因有四:(1)稳定性要求，公司不确定未来是否能够支付高额股息；(2)未来需要继续投资，公司预计未来可能发生的资本支出，并储备现金以消除融资的不便和高成本；(3)国外累进性较高的税收因素、资本利得税或个人所得税；(4)信号特征，市场普遍存在“公司分红在上升，前景可以看得更高；股息下降，表明公司前景看跌。 我国上市公司分红比例不高，分红比例和数量不稳定，这种情况短期内难以改善。DDM模式在中国基本不适用。 九.DCF估值法目前应用最广泛的DCF估值法提供了一个严谨的分析框架，系统地考虑了影响公司价值的每一个因素，最终评估出一家公司的投资价值。 DCF估值法与DDM的本质区别在于，DCF估值法用自由现金流替代了股利。 美国学者Lababort提出了企业自由现金流的概念。基本概念是公司产生的、满足再投资需求后剩余的、不影响公司可持续发展的现金，可以由公司的资本提供者(即各种利益诉求者，包括股东和债权人)进行分配。 X.NAV估值法NAV估值是净资产价值法，是目前房地产行业主流的估值方法。 所谓资产净值法，是指在一定的销售价格、开发速度和折现率的假设下，房地产企业当期储备项目的现金流量折现值为扣除负债后的资产净值(NAV)。 具体而言，开发物业的资产净值等于现有开发项目和土地储备项目在未来销售过程中产生的现金流量净额减去负债后的贴现值；投资的资产净值等于按设定资本化率折现的当前项目净租金收入减去负债的价值。 NAV估值法的优势在于为企业价值设定了底线，尤其适用于内地很多“房地产项目公司”。 而且，NAV估值考虑了投资者预期价格、开发速度和收益率的变化，比简单的市盈率更准确。 但是NAV估值也有明显的缺点，它衡量的是企业当前有形资产的价值，没有考虑品牌、管理能力和商业模式的差异。 NAV的盛行促进了房地产企业对资产(土地储备)的过度崇拜。 在NAV的引导下，很多房地产企业都参与到了这场土地储备竞争中。 房地产企业在NAV“崇拜”下形成了新的生存模式:储备土地-放大市值-金融-再储备土地。 深圳市辛凯财税顾问有限公司您的财税顾问！需要合作共赢。如果您有任何问题和业务需求，请随时联系我们作为代理记账和报税服务热线:深圳注册公司:www.yfcsgw.com。